第68章 稳中有进，也有遗憾

第68章 稳中有进，也有遗憾 (第1/2页)

2023年6月30日，星期五，下午三点。
　　
　　深圳，默石资本，会议室。
　　
　　上半年的最后一个交易日结束了。窗外，深圳的夏阳炽烈，平安金融中心的玻璃幕墙反射着刺眼的白光。空调开到十八度，但会议室里的气氛并不凉爽。大屏幕上，是默石投资2023年上半年的业绩总览——收益率8%，最大回撤5%，夏普比率1.2，跑赢沪深300指数5个百分点，跑赢创业板指10个百分点。数字不算亮眼，但稳健。
　　
　　陈默站在白板前，看着那些数字。沈清如站在大屏幕旁，手里拿着厚厚一叠复盘报告。周寻坐在会议桌对面，面前是星海模型的运行数据。陆方从视频那头接入，背景是技术部的服务器机柜。方远坐在陈默右手边，面前是交易记录。陈曦不在——她正在学校参加期末考试。
　　
　　沈清如先开口。“上半年，我们的整体收益率是8%，最大回撤5%。收益主要来自两个板块：半导体设备贡献了5%，新能源贡献了3%。消费和医药拖累了2%。”
　　
　　她翻到下一页，是月度收益分解图。“一季度，市场在加息预期中震荡，我们仓位偏低，收益只有2%。二季度，AI热潮带动科技股反弹，我们参与不多，收益6%。整体平稳，没有大的波动。”
　　
　　陈默点头。“那我们的问题在哪？”
　　
　　沈清如翻到下一页。“两个问题。第一，我们错过了AI主题的机会。二季度，AI相关股票平均涨幅超过30%，我们几乎没有参与。第二，我们在某只消费股上的判断失误，导致亏损5%。”
　　
　　她调出那只消费股的K线图——一家做高端零食的公司，股价从年初的40元跌到35元，跌幅12.5%。默石是在2022年四季度买入的，成本38元，持仓1%。买入逻辑是：消费复苏，公司渠道扩张顺利，估值合理。但一季报出来，营收增长只有5%，不及预期，股价下跌。他们在35元止损，亏损约8%，拖累整体收益0.5%左右。
　　
　　陈默看着那条下跌曲线，沉默了几秒。“这只消费股，我们为什么买？”
　　
　　沈清如翻开笔记本。“研究认为，疫情后消费复苏，零食行业受益。公司渠道下沉做得不错，估值也合理。但一季报显示，营收增速从15%降到5%，原因是下沉市场的竞争比预期激烈。我们没有预判到这一点。”
　　
　　周寻补充道：“星海的基本面模型没有预警。因为模型用的是历史数据，无法预测竞争格局的变化。这是模型的盲区。”
　　
　　陈默站起来，走到白板前。他拿起马克笔，写了几个字：AI热潮——错过；消费股——失误。然后在这行字下面画了一条线，写了另一个词：能力圈。
　　
　　“AI主题的机会，我们错过了。为什么？因为看不懂。那些公司，很多没有业绩，只有故事。我们不碰，是能力圈问题。不遗憾。”
　　
　　他放下笔，转过身。
　　
　　“但消费股，我们看错了。这是研究不到位。因为消费股在我们的能力圈内。我们有能力研究清楚，但没有做到。下次改进。”
　　
　　他看向沈清如。“那只消费股，复盘结论是什么？”
　　
　　沈清如翻开笔记本。“竞争格局的变化，我们没有及时跟踪。公司的渠道下沉策略，在二三线城市遇到了本地品牌的激烈竞争。这些信息，在季报出来之前就有迹象——比如经销商的反馈、竞品的促销力度。我们没有及时捕捉。”
　　
　　陈默点头。“以后，消费股的跟踪要更细。不只是看财报，还要看渠道、看竞品、看终端动销。”
　　
　　沈清如点头。“好。”
　　
　　陈默走回座位，看着周寻。“AI热潮，我们没参与。你怎么看？”
　　
　　周寻想了想。“AI是长期趋势，但短期炒作居多。我们看不懂，就不碰。这是原则。但如果AI真的改变了世界，我们也不能完全置身事外。建议小仓位试探，用我们的能力圈去理解AI产业链中那些我们能看懂的部分——比如算力、半导体设备、数据中心。”
　　
　　陈默点头。“可以。但不要追高。等回调。”
　　
　　陆方从视频那头开口。“陈总，星海的大模型模块已经能读招股书了。虽然还有幻觉问题，但比去年进步很多。也许我们可以用它来分析AI公司？”
　　
　　

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