第356章 25个基点
第356章 25个基点 (第1/2页)2022年3月16日，星期三，凌晨两点。
深圳，陈默家中。
美联储的议息声明在凌晨两点准时发布。陈默没有设闹钟，但他准时醒了——二十多年的市场生涯，让他的身体对全球央行的关键时点产生了本能的记忆。他伸手摸向床头柜，打开手机，屏幕上是一行黑体字：“美联储宣布加息25个基点，联邦基金利率目标区间上调至0.25%-0.5%。”他盯着那行字，沉默了几秒。加息，终于来了。
2020年3月，美联储将利率降至零，开启无限量量化宽松。两年后，通胀飙升至40年高位，加息周期正式开启。全球流动性的拐点，到了。
沈清如也被他翻身的动静弄醒了。“加了？”
“加了。25个基点。”
“市场反应呢？”
陈默已经切换到美股行情页面。道指在声明发布后短线跳水，但很快反弹，收涨1.5%。纳斯达克涨3.5%。市场似乎在说：加息落地，利空出尽，是好事。但陈默知道，第一次加息从来不是终点，而是开始。
“市场在庆祝。”他把手机递给沈清如。
沈清如看了一眼。“短期反弹，长期压力。估值扩张的时代，结束了。”
陈默点头。“明天晨会，讨论减仓。”
早上七点，默石资本，视频晨会。
所有人的头像出现在屏幕上。周寻在家，面前是美联储的声明全文，荧光笔画满了标记。沈清如在家，面前是加息周期对各类资产影响的历史复盘。陆方在北京的酒店里，面前是星海平台的估值模型界面。方远在交易室，身后是六块屏幕，显示着全球主要市场的隔夜表现。
陈默的头像在屏幕中央。“美联储加息25个基点，开启加息周期。全球流动性的拐点到了。过去两年靠估值扩张的股票，要小心了。”
周寻调出一张图。“我复盘了历史加息周期对A股的影响。1994年、1999年、2004年、2015年，四次加息周期。结论是：加息初期，市场会有反弹，因为利空出尽；但加息中期，估值压力会显现，高估值板块跌幅最大。这次，也不会例外。”
沈清如补充道：“我们的持仓中，有部分科技股估值偏高。动态市盈率超过50倍，对利率敏感。建议减仓。”
陈默点头。“列出清单，今天讨论。”
上午九点，会议室。
大屏幕上，是持仓中估值偏高、对利率敏感的股票名单。一共六只，都是科技股，动态市盈率从45倍到80倍不等。沈清如站在大屏幕旁，逐一分析。
“第一只，某云计算公司。动态市盈率55倍，营收增速30%，PEG1.8。估值偏高，但成长性不错。建议减一半。”
“第二只，某半导体设计公司。动态市盈率70倍，营收增速20%，PEG3.5。估值过高，成长性跟不上。建议清仓。”
“第三只，某软件公司。动态市盈率45倍，营收增速25%，PEG1.8。估值偏高，但护城河深。建议减三分之一。”
陈默听完，沉默了几秒。“第一只，减一半。第二只，清仓。第三只，减三分之一。其余三只，持有观察。”
方远问：“如果减了之后继续涨呢？”
陈默看着他。“那就是卖飞了。但原则不能变——流动性收紧，高估值就是风险。”
方远点头。“明白。”
方远执行交易，三天内完成了减仓。云计算公司，卖出价格120元，比成本高80元，浮盈200%。半导体设计公司，清仓价格80元，比成本高30元，浮盈60%。软件公司，卖出价格150元，比成本高50元，浮盈50%。
2022年4月，一季报密集披露。云计算公司营收增长35%，超预期，股价涨到140元。半导体设计公司营收增长10%，不及预期，股价跌到60元。软件公司营收增长20%，符合预期，股价涨到160元。
方远在晨会上说：“陈总，云计算公司我们卖了一半，现在涨到140了。少赚了10块钱。软件公司我们减了三分之一，现在涨到160了。也少赚了。”
陈默看着屏幕。“卖飞了。”
方远没有说话。
陈默站起来，走到窗前。“但原则不能变。流动性收紧，高估值就是风险。云计算公司动态市盈率55倍，即使涨到140，市盈率还是60多倍。如果利率继续上升，估值还会压缩。我们不可能卖在最高点。”
他转过身。“而且，半导体设计公司我们清仓了，后来跌了25%。软件公司虽然涨了，但涨幅有限。总体算账，减仓是对的。”
方远点头。“那云计算公司剩下的仓位，要不要继续卖？”
陈默想了想。“不卖。等中报。如果业绩继续超预期，估值消化了，就持有。如果不及预期，再减。”
2022年5月，美联储第二次加息，50个基点。市场开始反应，纳斯达克单月下跌8%。A股跟跌，创业板指跌5%。默石减仓的那几只科技股，跌幅小于指数。云计算公司跌3%，软件公司跌2%，半导体设计公司已经清仓，不在持仓中。
方远在晨会上说：“陈总，我们减仓的那几只，跌幅都比指数小。减仓是对的。”
陈默点头。“不是我们对，是市场对。加息周期，高估值股票压力大。我们提前减了，所以跌得少。这是纪律的回报。”
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