第362章 鲍威尔的杰克逊霍尔演讲

第362章 鲍威尔的杰克逊霍尔演讲 (第1/2页)

2022年8月26日，星期五，晚上十点。
　　
　　深圳，陈默家中。
　　
　　杰克逊霍尔。这个位于美国怀俄明州的小镇，每年8月都会成为全球金融市场的焦点。全球央行行长、诺贝尔经济学奖得主、顶级金融机构的首席经济学家，齐聚于此，讨论货币政策的前沿议题。但真正让市场屏住呼吸的，从来不是那些学术论文，而是美联储**的演讲——短短几十分钟，可能改变全球资产的定价逻辑。
　　
　　今年，鲍威尔要讲什么？市场猜测纷纷。有人觉得他会释放“鸽派”信号，暗示加息接近尾声；有人觉得他会维持“鹰派”立场，强调通胀尚未见顶。陈默坐在书房里，面前是三块屏幕——左边是CNBC的直播，中间是美联储官网的文本同步，右边是标普500指数期货的实时走势。他端着一杯已经凉透的咖啡，等了两个小时。
　　
　　十点整，鲍威尔走上讲台。头发花白，金丝眼镜，深蓝色领带。他的声音平稳，没有激情澎湃的手势，只是站在那里，读稿子。但每一个词，都像钉子一样钉进市场的神经。
　　
　　“恢复价格稳定需要一段时间，需要强力地使用我们的工具，使需求和供给更好地平衡。降低通胀可能需要持续一段时间经济增长低于趋势水平。尽管利率上升、经济增长放缓和就业市场疲软会降低通胀，但也会给家庭和企业带来一些痛苦。这是降低通胀的不幸代价。但如果不能恢复价格稳定，将意味着更大的痛苦。”
　　
　　标普500指数期货直线跳水，从涨0.5%变成跌2%。纳斯达克期货跌得更狠，3%。A50股指期货跟跌，1.5%。全球市场，瞬间变脸。
　　
　　陈默盯着屏幕，沉默了很久。他拿起手机，给沈清如发了一条消息：“鲍威尔鹰派。加息还要继续。明天晨会，讨论减仓。”
　　
　　沈清如秒回：“看到了。成长股压力最大。”
　　
　　2022年8月27日，星期六，上午九点。
　　
　　深圳，默石资本，会议室。
　　
　　周末，本应空荡荡的办公楼，今天格外热闹。ACC核心成员全部到齐。大屏幕上，是鲍威尔演讲的全文，以及全球市场的隔夜表现——美股暴跌，欧股跟跌，A50期货跌1.5%。周寻站在大屏幕旁，手里拿着一叠打印出来的分析报告。
　　
　　“鲍威尔昨晚在杰克逊霍尔的讲话，是2018年以来最鹰派的一次。核心意思只有一条——通胀还没见顶，加息还要继续，经济衰退是‘不幸的代价’，但美联储不会因此停手。”他翻到下一页，是一张利率预期表，“市场之前预期，2022年底利率会加到3.5%左右，2023年一季度停止加息，下半年开始降息。现在，市场修正预期——2022年底加到4%以上，2023年全年维持高位，2024年才可能降息。利率预期变了，成长股的估值模型要重估。”
　　
　　陈默站起来，走到白板前。“DCF模型里，利率是分母。利率越高，分母越大，现值越小。过去两年，低利率是成长股估值扩张的核心驱动力。现在，利率要持续走高，估值扩张的时代结束了。我们要重新测算所有持仓的DCF模型，对利率敏感的公司进行减仓。”
　　
　　沈清如翻开笔记本。“我们梳理了持仓中利率敏感度最高的10家公司，主要是科技股和新能源股。其中，有3家估值偏高，对利率最敏感。建议减仓。”
　　
　　陈默点头。“列出清单，今天讨论。”
　　
　　上午十点，清单出来了。三家公司，都是默石持仓中成长性最好、但估值也最高的标的。第一家，某云计算公司，动态市盈率60倍。第二家，某半导体设计公司，动态市盈率55倍。第三家，某新能源材料公司，动态市盈率50倍。
　　
　　陈默看着那份清单，沉默了几秒。“第一家，减一半。第二家，减三分之一。第三家，减三分之一。”
　　
　　方远问：“如果减了之后继续涨呢？”
　　
　　陈默看着他。“那就是卖飞了。但原则不能变——利率持续走高，高估值就是风险。”
　　
　　方远点头。“明白。”
　　
　　2022年9月，美联储第二次大幅加息75个基点。市场继续下跌，纳斯达克单月跌10%。默石减仓的那三家公司，跌幅小于指数。云计算公司跌5%，半导体设计公司跌3%，新能源材料公司跌4%。方远在晨会上说：“陈总，我们减仓的那几只，跌幅都比指数小。减仓是对的。”
　　
　　陈默点头。“不是我们对，是市场对。加息周期，高估值股票压力大。我们提前减了，所以跌得少。这是纪律的回报。”
　　
　　但市场永远有意外。
　　
　　2022年10月，那家云计算公司发布三季报。营收增长35%，净利润增长40%，双双超预期。股价不跌反涨，从减仓时的120元涨到140元，创出新高。方远在晨会上说：“陈总，云计算公司业绩超预期，股价涨到140了。我们减了一半，少赚了20块钱。”
　　
　　陈默看着屏幕。“卖飞了。”
　　
　　

（本章未完，请点击下一页继续阅读）